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2020年，在資管新规引领下，銀行理財、公募基金、信任、券商資管、保险資管、自力第三方等各种財產辦理機構運行态势安稳，行業加速轉型，在產物和辦事等方面延续立异。预测2021年，財產辦理行業将迎来更多新的成长機會。
2020年行業成长亮點纷呈
2020年，面临全世界新冠肺炎疫情残虐的晦气情况，我國財產辦理行業实現了逆势增加，显現出如下六個值得存眷的方面。
銀行理財加快向净值化轉型。2020年，銀行減肥肚臍貼,理財在净值化轉型稳步推動的同時，范围同比增加6.9%至25.86万亿元（见圖1）。在计谋层面，加速從零售銀行计谋向財產辦理计谋進级、從賣方辦事向資產设置装备摆设和買方投顾變化。在機構業态层面，理財子公司掀起了第二波申设潮浪，且布局加倍多元化，不单有更多的股分制銀行和城商行涉足，同時還呈現了农商行和中外合股理財子公司的身影。銀行理財富品刊行安稳增加，保本理財富品加快退出，净值型產物占比整體晋升，低危害產物、固收类產物還是發力重點，FOF、ESG、私募股权等理財富品成為立异热門。在產物代销方面，不单銀行的基金代销范围增加迅猛，銀行理財跨行代销模式也悄然鼓起，形成為了更加丰硕的產物供應。
基金成為首要財產辦理平台。受益于股票市场上涨行情，截至2020年末，公募基金資產范围增加5.12万亿元，同比增速為34.7%（见圖1）；权柄类公募基金占比為32.28%，较2019年末提高10.69個百分點。今朝，公募基金已根基实現對权柄、固收、大宗商品、海外市场等大类資產全笼盖，投資方法也從自動辦理拓展到被動指数、量化投資、FOF等多样化投資方法，可以或许知足分歧类型的投資必要。
信任营業布局延续改良。2020年，信任营業轉型获得踊跃希望。在严羁系情况下，延续压降融資类和通道类营業，信任营業布局较着改良，自動辦理能力有所晋升。截至2020年末，调集信任范围為10.17万亿元，占比為49.65%，同比上升3.72個百分點；单一信任范围為6.13万亿元，占比為29.94%，同比降低7.16個百分點。
券商資管头部效應较着。2020年，证券公司共实現資產辦理营業净收入299.6亿元，同比增加8.88%，显示证券行業辦事住民財產辦理能力進一步晋升，財產辦理轉型初见成效。與此同時，行業成长的头部會聚效應较着。從已公布的上市券商年报来看，排名靠前的两家券商2020年資管营業手续费净收入别离為80.06亿元和65.98亿元，二者合计的行業占比跨越40%。
保险資管连结较快成长。截至2020年末，27家保险資管公司和8家其他機構資產辦理范围合计為21万亿元，同比增加19%，為近五年最高；機構辦理费及其他收入合计為321亿元，同比增幅到达27%，实現了较快增加。
第三方機構凸起综合化辦事上风。2020年，自力第三方機構依靠贩賣派司和综合化辦事上风，整合市场优异產物資本，在財產辦理市场上确立了本身职位地方。與此同時，一些领先的头部第三方機構還针對高净值和超高净值客户的高端化、個性化需求，加速了家属辦公室营業的成长。
當前行業運行存在的問题
部門機構仍持“賣方贩賣”思惟。為适應資管新规的请求，愈来愈多的財產辦理機構确立了“以客户為中間”的成长计谋，将買方投顾模式作為財產辦理轉型的冲破口，此中第三方財產機構在鞭策模式轉型上起到了關头感化。從國际履历来看，在買方投資参谋模式下，投資参谋可全权代客户履行資產设置装备摆设、基金筛選、動态调解等操作，其主如果經由過程投資参谋辦事從客户的資產增值中获得回报，两邊的长处高度一致。在美國等其他國度，財產辦理行業也曾履历了從“賣方贩賣”到“買方投顾”的變化。但我國財產辦理市场上仍有很多機構，特别是一些范围相對于较小的機構，因為缺少投研能力和投顾辦事意识，本色上仍将本身视為賣方贩賣。對此，如不尽快變化，或将影响持久不乱成长。
部門機谈判范畴的投研能力亏弱。一是海内財產辦理機構广泛對海外市场钻研不足，特别是美股、美债及大宗商品等范畴，难以知足客户日趋强烈的全世界資產设置装备摆设需求；同時，對付养老、ESG、碳排放等新兴范畴的投研能力一样较為滞後。二是行業头部機構的投研能力广泛较强，而中小型機構则劣势较着。三是券商資管和基金公司权柄类資產投研能力相對于较强，銀行理財、保险資管等相對于较弱。四是除保险資管外，大都財產辦理機構對付持久限資產的投研履历略显不足。五是一些领先的銀行私家銀行中間、第三方財產辦理機構對付高净值客户、超高净值客户的高端化需求钻研和掌控较為深刻，而其他部門財產辦理機構還没有真正進入這一范畴（见表1）。
投資者教诲未跟上產物净值化轉型步调。資管新规出台後，净值化轉型致使各种產物的净值颠簸逐步成為常态。財產辦理市场金融產物的多样性、布局繁杂性也對投資者所應具有的投資常识和危害意识提出了更高请求。但今朝我國財產辦理行業的投資者教诲仍显不足，重要體如今：投資者金融素养不足，對危害缺少准确的熟悉；投資者對財產辦理機構天資的果断能力不足，轻易被不正规理財機構误导，掉入“投資圈套”和“庞氏圈套”；投資者在選择理財富品時常常存在“羊群效應”，缺少根基的市场果断能力。2020年以来，財產辦理市场產生金融胶葛的危害蓦地上升，增强投資者教诲的首要性和紧急性日趋凸显。
2021年行業運行预测
陪伴着疫情進一步获得有用节制和經济不乱苏醒，2021年財產辦理行業将整體上连结不乱運行，并显現出如下九個成长趋向和特色。
市场范围趋稳、布局趋于均衡。2021年，在我國經济渐渐回归常态的布景下，海内A股市场将显現“前魚訊,高後平”的走势，虽然仍不乏一些布局性的投資亮點，但总體来看，较难重現2020年下半年高歌大進的火热行情。基金行業也将趋于理性，固然2021年一季度公募基金刊行持续了2020年的势头，新發范围较大；但進入二季度今後，4月公募基金新發范围相對付1至3月份已较着降低，但仍跨越2020年同期。跟着权柄市场進入调解期，主打“固收”“固收+”的銀行理財可能會获得更多投資者的青睐。在資管新规的鞭策下，比年来各財產辦理子行業在营業模式和產物类型上“殊途同归”的趋向也将進一步加深，如銀行理財、券商資管、保险資管等產物都表示出较為较着的类公募化偏向。整體果断，2021年我國財產辦理市场范围极可能呈現以稳為主、稳中略進的款式；從市场布局来看，各財產辦理子行業的成长将连结相對于均衡。
行業总體加速向“買方投顾”脚色變化。從財產辦理行業之間、行業内部的竞争趋向看，跟着客户群體高度堆叠、投資者需求日益多元化、金融產物类型走向同质化、贩賣渠道交织混等同市场特性不竭强化，估计2021年會有愈来愈多的機構将財產辦理计谋摆在凸起位置，环抱辦事好超高净值客户、高净值客户、准高净值客户、公共富饶阶级等轉型進级，從曩昔的“賣方贩賣”脚色向“買方投顾”脚色加速變化，不竭加强投研能力和根本辦事能力，实時為客户提出金融資產设置装备摆设计谋建議，應用先辈的设置装备摆设法子和东西為客户低落危害、提高组合收益，鼎力成长参谋式財產辦理、全权拜托，尽力做全市场的產物采購和資產设置装备摆设專家，以此改良投資者的體验感，加强获客能力和客户黏性。在此進程中，各機構也将不竭晋升財產营業對收入的進献比，提高零售AUM范围，拓展利润增加點，获得更高的综合回报。
全市场、全世界化資產设置装备摆设需求加强。受全世界疫情防控分歧步、經济苏醒分歧步、貨泉政策分歧步、金融市场热門分歧步等身分驱動，特别是在2021年上半年全世界大宗商品代價延续上涨、海外通胀预期升温等布景下，包含大宗商品市场、泰西股市、海内债市（主如果利率债、高品级信誉债）等在内的各大类資產市场投資機會有可能呈現此消彼长的轮動。從危害节制的角度看，投資過分集中于任何单一市场，其潜伏危害也将难以展望和节制。2021年一季度以来，海内权柄市场已渐渐進入了调解阶段；4月起头，公募基金刊行也呈現大幅颠簸。從投資者的需求變革来看，愈来愈多的投資者已從纯真的資產保值增值需求，進级為存眷財產计划、税務计划、家属传承、海外教诲和投資等多元化需求。估计2021年将有更多的財產辦理機構整合表里資本，為客户供给笼盖全市场、全世界資產的设置装备摆设方案。
大中型機構举團體之力做强財產辦理平台。2021年當局事情陈述指出，将强化金融控股公司羁系，确保金融立异在谨慎羁系的条件下举行。對付財產辦理機構而言，增强對包含母公司、子公司等在内的周全羁系，有助于健全危害断绝，防控潜伏金融危害，對付持久行稳致遠是很是需要的。面临市场的新機會、新挑战，很多財產辦理機構也将踊跃摸索，如安在阐扬本身專業上风的同時，整合协同母公司和全部團體的多派司、跨营業、跨市场、跨币种等資本上风，配合為客户，特别是高净值客户供给個性化、一站式的財產辦理辦事，知足其日趋增加的多元化需求。如中信團體已暗示，将阐扬旗下銀行、证券、期貨、保险、基金、信任和租赁等金融全派司上风，配合打造中信“財產辦理结合舰队”；兴業证券、新华保险資管等機構也提出了2021年及将来几年周全增强團體协同，打造同一、交融型財產辦理平台，推動財產@辦%4m5h4%理大成%27us5%长@的思绪。
分歧行業機構“外部抱團”扬长补短。在財產辦理市场上，分歧行業和機構各有上风和短板。銀行理財可依靠母行的巨大客户資本，同時持久耕作固收范畴，但對付权柄市场的投研能力相對于亏弱；券商、基金等機構投研能力较强，但客户資本和產物分销渠道相對于有限；保险資金對付中持久資金的應用具备丰硕履历，特别是在养老范畴，而這一块刚好是其他機構所短缺的。2021年是資管新规的最後過渡期，各种財產辦理機構都必需加速轉型，同時又都面對辦事好客户多元化財產辦理需求的挑战。在此布景下，分歧機構之間存在增强互助的配合必要。2020年12月，交通銀行推出基金投顾辦事平台，由易方达基金、南邊基金、中欧財產三家得到基金投顾营業试點資历的機構按照客户拜托举行基金產物投資和辦理，由此促進銀行的客户資本與基金、券商的專業投研履历構成强强结合。即使在某一財產辦理行業内部，這类互助趋向也在加强。如在銀行理財業范畴，部門中小銀行操纵渠道上风代销非本行理財子公司產物的征象也日渐风行。2021年，估计将有更多的財產辦理機構阐扬各自比力上风，摸索情势多样的计谋互助。
“固收+”、再均衡计谋大行其道。2020年，公募基金、銀行理財、信任等行業纷繁将“固收+”营業作為發力重點，取患了不错的投資收益，同時產物颠簸性相對于较小，為投資者带来了较好的投資體验，其價值获得了市场的广泛承認。2021年，各大类資產市场的不肯定性和颠簸性有可能進一步加大，估计“固收+”将继续成為投資者在低利率情况下增厚固收投資收益的首要来历。財產辦理機構可按照市场热門變革，機動應用“固收+”计谋，推出“固收+股票”“固收+打新”“固收+可轉债”“固收+指数基金”“固收+量化”“固收+定增”“固收+期貨”等各类组合。2021年財產辦理機構應答跨市场機會和危害不肯定性的另外一個有用计谋是“再均衡”。面临市场情况的變革，財產辦理機谈判投資者從生理上都要得當调解收益预期，在對峙跨市场计谋資產设置装备摆设的条件下，按照持久方针對投資组合举行再均衡，當大类資產比例偏离方针设置装备摆设必定水平後，經由過程買賣交易将資產设置装备摆设规复到方针比例，以到达分离危害的目标。除FOF外，2021年首批公募MOM基金已正式進入市场，FOF、MOM及與之布局雷同的銀行理財富品、信任等也将成為市场存眷的核心。
碳中和、绿色及ESG主题乘“热”而上。2020年9月，國度主席习近平在第75届结合國大會上，向世界慎重许诺我國2030年和2060年将别离实現碳达峰、碳中和方针。從中美大國瓜葛角度看，碳减排也是今朝两邊為数未几可以告竣互助共鸣的范畴。2021年當局事情陈述中提出了“生态情况质量進一步改良，单元海内出產总值能耗低落3%摆布，重要污染物排放量继续降低”等详细方针。央行也暗示将踊跃鞭策碳减排支撑东西创设。截至2021年4月末，市场已呈現或正在酝酿很多碳中和主题的信任、公募基金、銀行理財等金融產物。别的，2021年與碳排放相干的绿色、ESG（情况、社會和治理）主题将继续遭到羁系和投資者青睐，如2021年中國銀保监會事情集會已明白提出，“踊跃成长绿色信任”。
公募REITs產物迎来暴發式增加。為加速鞭策我國根本举措措施扶植，继2020年证监會、國度發改委结合公布根本举措措施范畴不動產投資信任基金（REITs）试點通知和营業指引以後，2021年1月，沪深两市買賣所、证券業协會進一步颁布了公募根本举措措施REITs营業的配套法则，為產物正式上市買賣做好了轨制筹备。截至2021年二季度末，两地買賣所已储蓄并刊行了多单由券商、基金等機構介入刊行的公募根本举措措施REITs项目。估计2021年公募根本举措措施REITs营業進入正式试點後将迎来快速成长的一年，在支撑國度和处所重大根本举措措施扶植的同時，也将為機谈判小我投資者供给新的投資标的目的。
第三支柱养老產物迈入规范成长期間。比年来，跟着我國人均预期寿命提高、生齿老龄化趋向加速，中心制订了生齿老龄化國度计谋。2021年3月，天下两會時代颁布的《第十四個五年计划和2035年前景方针纲领》重申，“成长多条理、多支柱养老保险系统”。2021年以来，央行、銀保监會、证监會等羁系部分屡次夸大除腳臭產品,，要支撑养老金轨制轉型，把大量小我資金供應轉化為持久的、有养老属性的、有相對于平安保障和必定收益的第三支柱养老產物，如2021年证监會體系事情集會提出，要鞭策小我养老金投資公募基金政策尽快落地。在區域层面，2021年4月，國度發改委、商務部也结合發文支撑在海南自贸港成长多种情势的养老金融。但從比年来的实践来看，一些金融機構刊行的养老金融產物唯一“养老”之名，其底层資產、產物布局等與其快速豐胸方法,他理財富品比拟區别度不大，养老特點不光鲜、养老功效不凸起。2021年銀保监會在推動养老金融鼎新成长方面将左右開弓：一方面，规范市场秩序，清算打着“养老”噱头、名不符实的短時間金融產物；另外一方面，踊跃展開养老金融试點，鼎力成长真正具有持久养老功效的养老金融產物，包含养老理財富品、專属养老保险產物、贸易养老规划等，供分歧危害偏好的消费者選择。估计2021年我國养老主题金融產物将在规范有序的条件下迎来新一轮成长機會。
（作者為植信投資首席經济學家兼钻研院院长，中國首席經济學家论坛理事长连平） |
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發表於 2022-8-20 20:44:36
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