沪农商行22年中报點评:財富管理業務蓬勃發展,疫情之下彰显資產...

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投資要點：沪农商行的事迹和資產质量在疫情下仍然展示了较强的韧性，財產辦理营業仍然敏捷成长，資產质量仍然相對于不乱，咱们保持“优于大市”评级。

疫情无碍息差向上。遭到疫情影响，沪农商行22H1的業務收入同比增加7.03%，归母净利润同比增加14.25%。沪农商行的息差已起头向上，22年H1的息差為1.87%，较2021年年末晋升了1噴霧器,bp。

財產辦理营業蓬勃成长。疫情固然對公司的很多方面造成為了影响，但上海农商的財產辦理营業仍然蓬勃成长。2022Q2AUM总额6711.13亿元，较2021年末增加512.72亿元，增幅8.27%；辦理AUM100万元以上客户10.33万户，较2021年末增长1.13万户，增幅12.26%；本公司高朋及財產客户数到达87.02万户，较2021年末增加8.5%；擅自客户数冲破3300户，较2021年末增加12.5%。

資產质量展現韧性。遭到疫情影响沪农商行22年H1的不良率為0.96%，和Q1比拟轻细上升了2bp。從布局上看，和2021年末比拟，對公貸款不良降低了2bp，零售貸款不良晋升了10bp至0.72%，咱们認為這是消费貸款在結石排出方法,疫情下遭到较大打击的引發的不良，後续有望渐渐修复。為應答疫情带来的影响，沪农商行踊跃晋升拨备，拨备笼盖率從Q1的430.29%晋升至Q2的433.10%，拨貸比從Q1的4.07%晋升至Q2的4.17%

投資建議。咱们展望2022-2024年E護髮產品,PS為1.十一、1.2三、1.35元，归母净利润增速為10.75%、10.05%、10.23%。咱们按照DDM模子（见表2）获得公道價值為8.64元；按照可比估值赐與公司2022EPB估值為0.80倍（可比公司為0.79倍），對應公道價值為8.67元。是以赐與公道價值日本粉餅推薦,區間為8.64-8.67元（對應2022年PE為7.78-7.81倍，同行公司對應PE為8.11倍），保持“优于大市”评级。